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產業資本覺醒繼2012年優酷、土豆宣佈合並後,近一年間,騰訊、百度和阿裡巴巴等互聯網巨頭在市場中輪流上演“並購秀”,或強強聯合,或割據廝殺,令市場目不暇接。“尤其(百度對)網龍旗下‘91無線’的收購,我是做夢都沒想到!我們VC的哥們兒開心得不得瞭,從沒想過可以賣這麼好的價格。”在2013中國股權投資與並購年會上,清科集團董事長兼CEO倪正東說,這次他真的要代表創業者們,感謝互聯網巨頭們給瞭大傢一個“抱大腿”的機會。事實上,如今不隻是互聯網行業,在國內許多行業,並購重組已全面開花—持續近一年的IPO實質性暫停,已讓中國並購市場的星星之火開始燎原。有業內人士指出,當前即使是在海外市場,一些中國企業的並購動作也十分驚人。雙匯收購美國史密斯菲爾德公司、蒙牛收購雅士利、森馬收購GXG等幾起大型並購事件都引起瞭市場的極大關註。而以互聯網、文化產業以及房地產、醫藥、機械等行業為代表的產業巨頭們更是見“好”就收,甚至有分析人士認為中國的互聯網產業已經進入寡頭階段。多位並購專業人士在接受《財經國傢周刊》記者采訪時表示,相比當前並購市場的火爆,在當前全球產業更迭、中國GDP增速放緩以及國傢經濟轉型政策的支持下,中國市場真正波瀾壯闊的並購大潮還在後面。量價齊飚“我們的業務量並不是增加瞭幾成,而是翻瞭幾倍。”與《財經國傢周刊》記者談及最近的並購市場時,北京某機構並購專業人士陳卓(化名)連連感慨“太過火爆”。最近一年來,陳卓和他帶領的團隊工作量大增,已經完全“忙不過來瞭”—每天都有PE走馬燈似地登門,而且幾乎每傢帶來的都不止一個項目。“主要是讓我們看能不能幫忙退出、買殼。”陳卓告訴記者,由於數量龐大,對大多數不夠優質的項目,他們看過就會當面“Pass”掉。而對於少數認為有可能撮合成功的項目,則會在跟PE做進一步研究後,分頭去做工作—PE負責去做企業老板的工作,陳卓他們則去市場上找合適的殼資源、並購方。雖然過手項目很多,但陳卓告訴記者,真正要做成功一筆項目也並非易事。“10個項目中有2個能成已經相當不錯瞭。”據他分析,價格是最難談成的因素之一。有的老板要價太高,動輒要20倍溢價。有的“殼公司”則更離譜,凈殼不帶一點資產的,都放話“沒有10億,不談”。在陳卓他們忙不完的項目和談不攏的價格背後,是中國並購市場近一年來量價齊飚的井噴行情。清科研究最新數據顯示,上半年中國並購市場共涉及交易金額約2500億元,同比提高24.1%,環比漲幅高達121%,是中國並購市場歷來交易總額最高的半年。統計數據還顯示,今年上半年,中國資本市場並購案件近800起,超過去年全年。而從A股上市公司已經發佈的重組(草案)公告就能窺見,今年上半年以來公佈的並購案例普遍都呈現高溢價態勢。8月27日,天舟文化(300148,股吧)(300148.SZ)發佈的重組草案也顯示,公司擬以現金12.54億元收購移動網遊企業神奇時代100%股權,溢價高達21倍。從並購所屬行業看,此輪並購潮幾乎是各行各業遍地開花。其中,2013年上半年發生並購重組最多的是房地產行業,並購案例高達55起,隨後依次是能源及礦產行業(49起)、生物技術/醫療健康行業(39起)、機械制造業(35起)、清潔技術行業(23起)等。而由於能源及礦產、金融、房地產和互聯網行業的標的價格比較高,所以這四個行業的並購重組金額也排在瞭前四位。小企業賣傢當接受《財經國傢周刊》記者采訪的一些並購市場人士都表示,此輪並購最顯著的特點是以市場化為主導、以民營企業為主體,涉及行政因素的案例占比較小。業內人士指出,在歐美發達國傢,企業經過幾十年甚至上百年發展,其股權比較分散,主要由職業經理人管理,創始人及其他股東在企業出現經營困難時出售企業意願較強。同時並購又能夠利用垃圾債券、銀行貸款等方式獲得融資,因此,其並購活動一直非常活躍。而在中國民營企業的文化中,卻有著“寧做雞頭不做鳳尾”和“把企業當兒子養”的傾向,這些都導致瞭中小企業主不願被並購。而如今,國內並購重組市場的異常火爆,則顯示出中國民營企業的生存、成長環境,以及企業主的心態都在發生轉變。長城證券並購部總經理尹中餘在接受《財經國傢周刊》記者采訪時指出,從賣方角度,經濟增速放緩背景下企業內生性增長遭遇瓶頸,是促使中國民營企業大洗牌的基礎。近年來,全球經濟危機帶來的巨大沖擊深深刺痛瞭中國制造業企業:一邊是原材料價格、用工成本價格不斷上升,環保等標準提高,一邊卻是產品銷售市場難以打開,雙重壓力導致企業越來越難做。“在此情況下,再有人願意出個好價錢,被並購就成瞭水到渠成的事情。”尹中餘表示。而IPO大門的長期關閉,被業內公認為是此輪並購潮出現的導火索。“之所以現在我們並購行業特別忙,很大一部分原因是IPO大門堵死瞭。很多看到IPO遙遙無期的企業和PE熬不住瞭,就想賣瞭吧。”在君聯資本董事總經理李傢慶看來,IPO市場階段性的關閉,對於並購市場而言反而是一種機會。根據證監會最新公佈的數據顯示,擬在深交所上市的東莞市華立實業股份有限公司被終止審核,終止審核日期為8月23日。至此,IPO終止審核企業增加至272傢。這些企業共涉及VC/PE機構近200傢。這意味著,這近200傢被套牢的投資機構,必須尋求其他的退出路徑,而海外市場上成熟的並購模式被認為是理想之舉。細數2013年上半年國內資本市場多起並購案,方圓支承(002147,股吧)擬以人民幣3720萬元收購驚天液壓11.76%的股權、上海中技樁業借殼ST澄海、滄州重工借殼恒順電氣(300208,股吧)、榮之聯(002642,股吧)計劃通過非公開發行股票方式購買車網互聯75%股權,等等。被並購方無一不是試圖IPO敗北,不得不撤出IPO候審隊伍。但如今通過並購方式,它們也最終“上市夢圓”。與前兩個因素同步出現的,還有中國第一代企業傢逐步步入老年,企業接班問題逐日浮現。有業內人士指出,在A股上市的企業中,有40%是傢族企業,國內的民營傢族企業有1000萬傢。眼下,發跡於1980年代的中國第一代民營企業傢已經到瞭交班的年紀,其子女大多數卻不肯接班,而中國又是一個缺少職業經理人的國傢,所以傢族企業的接班問題也是迫使一些民營企業必須選擇合並的動因。此外,隨著並購市場逐日火爆,量價齊飚的“井噴行情”也推波助瀾,讓更多企業主在“觀摩”並購案例時,意識到能夠獲得一個比較好的估值主動退出其實是一個明智的選擇,這也成瞭一些企業願意被並購的動因之一。“就連‘91’的股東自己都想不到他們的企業能賣19億美元。即使成功IPO也難有這麼高的估值,那還幹嘛不賣呢。賣瞭可以重新再做嘛!”一位業內人士在點評百度與91無線這宗並購時這樣向記者表示。巨頭“圈地”忙當下這種市場化的並購,反映出的是國內產業資本對於並購的內生需求正在迅速成長。“今年上半年突然有很多人提出需求說我們要求並購,這不是一兩傢公司的訴求,而是批量出現的情況。”倪正東指出,對於產業資本而言,收購一傢公司,一方面是提升瞭自己的戰鬥力,同時還消滅瞭潛在的競爭對手,這是企業做大做強最好的方式。目前,此類殘酷的生存競爭已經在互聯網領域演繹得淋漓盡致。據業內人士透露,就在百度19億美元並購91無線達成收購意向的最後一分鐘,阿裡巴巴還在繼續與網龍高層接觸。而在此項交易敲定前夕,360董事長周鴻禕還曾飛到福建與網龍創始人劉德建商量,試圖阻止交易達成。這正驗證瞭德邦證券的觀點—近兩年來,中國產業資本對於並購重組的態度明顯積極,也更為活躍,很多企業都在積極尋找合適的標的,以豐滿自己的羽翼。“在前些年發生過的眾多並購重組案中,以外資企業占主導居多,尤其是涉及較大金額的並購重組案例,看到的多數是外資企業身影。”不過,德邦證券同時指出,在2012年,我們看到瞭中國企業正在奪取話語權。2012年最大金額的並購案,就是由大連萬達集團作為主角發起的對美國AMC娛樂的並購。在這些並購案例中,PE機構正在越來越多地參與,如中信產業基金參與三一並購德國工程機械巨頭普茨邁斯特,矽谷天堂收購奧地利斯太爾動力股份等。在這一過程中,產業資本與PE機構的合作也逐漸增加,中信產業基金聯合三一重工(600031,股吧)、天堂矽谷與大康牧業(002505,股吧)聯合成立並購基金就是很成功的案例。有的產業資本甚至還獨立設立PE基金,譬如新希望成立農業產業基金,江西銅業(600362,股吧)成立江銅資本等。在德邦證券看來,上述種種都映射出中國產業資本的覺醒。除瞭產業資本的內生需求外,從當前中國的政策環境、企業的資金環境以及所處的產業環境等外部條件來看,都非常有利於產業並購重組的實施。從政策環境來看,產業集中度的提高和產業鏈整合正是國傢政策積極倡導和推動的方向。以醫療健康產業為例,近年來,該產業並購整合頻出,很多整合都取得瞭“1+1>2”的效果。在上海微創醫療新興業務副總裁劉道志看來,醫療器械產業正在經歷並購的“黃金時期”。“‘十二五’期間將形成810傢產值超過50億元的大型醫療器械產業集團的規劃,這對於推動產業並購整合而言,無疑是提供瞭非常強勁的支持。”劉道志表示。從資金層面,由於A股市場在20092011年的火爆,因此該期間上市企業手裡握有很多超募資金,外延式擴張成為這些產業(也包括擁有大量資金的非上市公司)的一個重要戰略舉措,不少公司上市不久就展開瞭並購重組事宜。格林美(002340,股吧)(002340.SZ)並購凱力克便是A股市場上一個典型的“蛇吞象”案例。2010年,格林美成功上市,募集資金7億多元,僅超募資金就超過4億元。上市後還進行過增發融資。充裕的資金讓其得以在2012年11月對在IPO中落敗的凱力克公司實施並購,收購花費資金高達2.72億元。而據披露,格林美2011年度的營業收入為9.19億元,而凱力克同年營業收入則高達11.48億元。當然,此案例中凱力克背後的投資機構也得以全身而退。從產業環境來看,宏觀經濟環境及資本市場的持續低迷,已經有效地擠出一些待售企業的估值泡沫,使得產業資本能夠以較為理想的價格獲取自己想要的資源。而相對成熟的產業鏈也為並購活動提供瞭更多好的標的。“我們在10年前創業的時候,沒有可並購的目標,一說什麼東西好大傢都爭著去研發,但研發時間是非常漫長的,常常等不及。”劉道志表示,現在產業已經發展得比較成熟,哪個行業好,通過並購我們能夠快速進入這個行業。在他看來,產業資本的並購跟PE的並購基金思路還是有很大差異的。“我們更多是產業戰略的驅動進行整合,產業資本的優勢是與產業接觸,最終提升的價值。這樣不但節省時間,更多是通過整合,通過產業的延伸,通過實現戰略提升價值。”眺望“大時代”然而,真正的高潮尚未到來。面對並購市場的火爆現狀,不少業內人士向《財經國傢周刊》記者表示,真正波瀾壯闊的並購大潮還在後面。尹中餘指出,從技術層面上看,此次並購熱最直接的驅動因素是IPO實質性關閉,在此情況下資本為尋求突破、退出而轉向並購。“但是從深層次來看,GDP增速放緩才是並購潮出現的主導因素。”尹中餘告訴記者,正是因為經濟增速的下滑,才導致制造業等產能過剩,最終促成瞭並購的繁榮。在中國經濟結構轉型和GDP增速放緩的大背景下,並購熱潮可能持續展開。在理實國際(中國)並購與市值管理中心總經理劉嘉城看來,未來的大並購可能主要發生在產業上下遊的整合當中,這種整合是基於價值鏈的延伸和協同效應產生的,並能夠促進行業的市場份額集中或品牌的集中。“美國已經經歷瞭5次並購浪潮,才形成瞭今天企業在全球獨特的領導地位。”劉嘉城告訴《財經國傢周刊》記者,中國目前並購市場的火爆還隻是產業大整合的萌芽階段,要達到鼎盛時期估計還需要23年的時間。樂視網(300104,股吧)副總裁兼董秘張特則表示,在全球從工業革命進入信息文明的大時代背景下,科技力量正在推動大的產業更迭和產業變局,這對於傳統產業將是巨大的沖擊甚至顛覆。“全社會各產業都在更迭或者變革的過程,本身就包括整合、重構和資源重新配置,自然也孕育著很多並購和整合的機會。”張特指出,在國外,我們看到很多傳統產業被互聯網所改變,比如手表、眼鏡、汽車都在用新媒體的思維、互聯網的思維,這給產業資本提供瞭很多整合的機會。而據渤海證券的研究,政策層面的引導也正在促進中國並購市場的快速深化發展。2013年初由工信部、發改委、財政部等12傢部委聯合發佈的《關於加快推進重點行業企業兼並重組的指導意見》提出,將以汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫藥、農業等九大行業作為重點,推進行業兼並收購,鼓勵大型骨幹企業開展跨地區、跨所有制兼並重組,延伸產業鏈,並參與全球資源整合與經營。市場人士指出,政策的強力支持對中國逐漸興起的並購市場將是一個重大利好,金融機構參與並購的程度也將更為深化。隨著國民經濟的發展和企業的日益成熟,並購重組必將成為推動中國經濟增長和結構轉型的重要力量。(本刊記者張曉對本文亦有貢獻)
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新聞信貸苗栗南庄信貸房貸台中大雅房貸來源http://news.hexun.com/2013-10-08/158524839.html
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